10月8日，股市开盘后，三家黄酒上市企业古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）股价呈现小幅下滑，但会稽山（601579.SH）一度涨停，收盘价为39.6元/股，涨幅6.71%。
《中国经营报》记者注意到，自9月1日以来，三家黄酒上市企业的股价就一路上扬，其中会稽山从每股19.35元升至最高41.84元；古越龙山从每股8.15元升至最高12.27元；金枫酒业从每股4.32元升至最高5.73元。
黄酒受到资本市场关注的背后，是酒业大商纷纷入局。“近期黄酒行情走高，股价上涨，大商纷纷入局，行业话题热度很高。不少从业者认为沉寂多年的黄酒迎来全面爆发，急于入场，担心错过机会。但我认为，当前黄酒的火爆属于资金轮动带来的短期炒作，并不是品类真正的全面复苏，炒热不等于真热。”酒业观察人士胡一刀说。
就此，古越龙山方面认为：“从长期战略规划的视角，给予公司的启示：一是资本市场的定价最终要回归产业基本面。股价波动是短期现象，但背后反映的‘黄酒价值重估’叙事，要求黄酒上市公司有更扎实的经营数据来承接市场期待。二是外部关注是加速器，不是方向盘，古越龙山不会因资本市场热度而改变既定节奏。”
商家与资本带动“温热”黄酒
从9月初开始，黄酒市场迎来好几波利好消息。先是会稽山旗下“兰亭”先后签约多个头部酒商，部分合作采取合资子公司模式，重点推动“兰亭”系列进入河南、四川及东北等市场。9月8日，古越龙山则联合广东粤强酒业、重庆农资推出三方合作与联名定制新品“琥珀光”，此前亦与北京糖酒集团达成战略合作。
值得一提的是，“兰亭”签约的河南省茅五剑贸易有限公司，长期运营茅台、五粮液等名酒，是河南知名酒类流通企业。此次参与组建合资公司“会稽山·远年”，正式进军黄酒赛道，主导品牌全国化运作。另一签约酒商——四川盛世群运贸易有限责任公司也是茅台、五粮液20多年的经销商，董事长杨波更是茅台四川经销商联谊会会长。广东粤强酒业是华南老牌名酒大商，同样在白酒流通领域深耕多年。
受白酒大商入局消息的刺激，三家黄酒上市公司的股价开始拉升，尤其是会稽山，在9月份持续出现多个涨停的行情。
借着黄酒被热捧的机会，企业也纷纷进行了一系列的场景创新。国庆假期，古越龙山首届开醺节在绍兴天地871大道隆重举办，将黄酒从酒厂、博物馆搬入街头巷尾，吸引各地游客打卡拍照。会稽山围绕“高端化、年轻化”搭建四季营销体系，秋季主推“蟹酒搭配”，夏季推广冰饮方式，联动夜经济IP和草根体育赛事，助力黄酒进入夜宵、观赛等新场景。
古越龙山方面认为，这一轮关注的核心逻辑，在于黄酒品类长期被低估的价值正在被重新发现。主要因素包括：酒水行业深度调整期导致的优质经销商结构发生变化，低度健康和微醺雅饮的消费趋势兴起，以及黄酒龙头在高端化与年轻化上的持续投入。此外，叠加政策的催化，如2026年年初工信部等三部门印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》、绍兴市政府印发《绍兴黄酒产业发展振兴若干政策》等，构成资本市场重新审视这一赛道的产业基础。
但胡一刀认为，本轮黄酒热度产生的底层原因，并不是终端消费爆发增长，根源在于白酒行业进入存量调整阶段：白酒赛道利润收窄、库存高企，大量避险资金、头部渠道资源从白酒赛道溢出，流入估值更低、行业基数小、具备政策利好的黄酒小众赛道，以此规避风险。“股价上涨、板块走强、经销商集中签约，本质上是资本市场、招商端的情绪狂欢，并不是终端市场真实动销的反馈。”
“资本市场看到白酒大商把圈层资源、烟酒终端网络导入黄酒赛道，于是黄酒交易呈现全国化的想象空间。”中国酒业独立评论人肖竹青分析认为，本轮黄酒板块上涨，是资金轮动、估值修复、基本面边际改善、白酒大商跨界入局多重因素共振，但本质是预期先行，业绩滞后，所以很容易出现暴涨之后快速回调。
记者注意到，在国庆节前夕，会稽山的股价就出现了回调，节后则是金枫酒业、古越龙山股价的回调。肖竹青认为，资本市场炒的是故事，产业经营靠的是真实的消费。
黄酒市场仍待全国化
财报显示，在今年上半年，三家黄酒上市企业业绩持续分化：金枫酒业营收为1.89亿元，同比下降12.46%；归母净利润亏损576.2万元。会稽山营收为8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润为1.29亿元，同比增长37.04%。古越龙山营收为7.87亿元，同比下降11.9%；归母净利润为9156万元，同比上升1.4%。
古越龙山方面表示，上半年虽然营收承压，但毛利率提升至40.62%，运营成本整体下降17.44%，江浙沪以外市场收入占比达到42.47%。“改革成效的释放有其自身节奏，短期阵痛是主动调整的代价，公司更看重中长期经营质量的系统性改善。”
记者注意到，古越龙山“无高低”产品江浙沪以外市场收入占比已超60%。该产品是其推出的面向年轻群体和全国市场的黄酒品牌，上市2年来累计销量突破500万瓶。
即使如此，黄酒的全国化仍处于早期。黄酒市场规模偏小，仅约210亿元，属于小众品类。黄酒消费区域集中度极高，八成以上收入来自江浙沪。以会稽山为例，上半年会稽山实现销售收入8.26亿元，江浙沪地区收入合计6.88亿元，占比83.29%，其他地区收入占比仅为16.71%。但乐观的是上半年，会稽山江浙沪以外地区收入同比增长76.59%。
胡一刀认为，黄酒行业现存核心短板，并未发生根本改变。地域属性极强：黄酒长期属于区域性小众品类，消费圈层固化，饮用场景单一，全国渗透率很低，80%销量集中在江浙沪核心区域；缺少全国性消费基础：对比白酒全民消费、礼品流通的属性，黄酒还没有培育起大众饮用习惯，年轻消费者教育、跨区域动销体系，都没有实现规模化突破；招商热，消费冷：招商签约场面热闹，但普通消费者认知不足，日常复购低，终端实际动销偏慢。
肖竹青认为，想要真正推进全国化，打破地域壁垒，黄酒行业必须落地四件关键举措：重构品类价值认知。要把黄酒从“厨房料酒、中老年老酒”的标签里剥离出来，建立高端年份黄酒=礼赠、品鉴，清爽低度黄酒=佐餐微醺的全新心智；优化酒体风味，适配全国菜系；分区域循序渐进培育市场，不要急于全面铺开；行业协同，共同教育市场，避免内耗。
肖竹青强调，黄酒很难成长为白酒那样的万亿级赛道，但会成为酒水市场里小而美的特色赛道。黄酒全国化是慢生意，资本可以快进快出，产业经营必须保持足够耐心。
黄酒企业有待抓住市场风口
在胡一刀看来，黄酒的短期热度有它的价值：能够快速拉高行业声量，吸引渠道入局，助推产品高端化升级，是黄酒破圈的好契机。但热度高涨不等于品类已经走向成熟。“真正的行业爆发，不是股市短期躁动，而是消费者愿意主动饮用、终端愿意持续售卖，市场可以稳定走量。”
古越龙山也看到了机会。其表示，公司的态度是珍惜市场机遇窗口，力求长期转化。消费场景受限和大众认知不足是黄酒行业的深层课题，不是一轮资本关注就能解决的。特别是黄酒在Z世代中的认知度和接受度提升“任重道远”，资本层面的利好要转化为终端增长，必须经过“认知培育、场景建设、复购形成”的完整链条，每一个环节都需要时间。
为此，古越龙山提出的应对逻辑是用产业培育的确定性，来接住资本关注的波动性：一是以品质资产托底高端化。二是以机制改革激活渠道动能。三是以持续投入培育消费认知。
肖竹青认为，想要把资本热度落地为真实销售增量，产品、渠道、营销三个板块都要做体系化创新。在产品端，分层打造产品矩阵，打破黄酒单一的老派口感认知；在渠道端，用好白酒大商资源，但不能只靠大商压货，要建立经销商动态考核机制，严控窜货、价格倒挂，保护渠道利润，避免“招商火爆、动销停滞”；在营销端，跳出单一讲千年历史的老叙事，打造现代消费场景。
“只有踏踏实实做好消费者培育、消费场景拓展、全国市场布局，把热度转化成口碑，把流量变成实实在在的销量，黄酒才可以从被资本炒热的小众赛道，走向自主红火的黄金时代，而实现这一目标，还有很长的路要走。”胡一刀表示。
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